0,56 zł na akcję - tyle zarząd Enei proponuje wypłacić z zysku za 2025 rok. Stan na kwiecień 2026: to druga najwyższa dywidenda w 18-letniej historii notowań spółki na GPW, zaledwie grosz poniżej rekordu z 2014 roku (0,57 zł z zysku za 2013). Łącznie do akcjonariuszy trafi 296,6 mln zł, a pozostałe 678,2 mln zł z zysku zatrzymanego pójdzie na inwestycje w infrastrukturę.

Siedem lat ciszy i nagły zwrot. Enea nie wypłacała dywidendy od 2017 roku - wtedy akcjonariusze dostali skromne 0,25 zł na akcję z zysku za 2016. Potem nastąpiła długa przerwa, w trakcie której spółka borykała się z transformacją energetyczną, rosnącymi kosztami i - w 2023 roku - stratą netto rzędu 704 mln zł. Powrót do wypłat w 2025 roku (0,50 zł z zysku za 2024) był sygnałem. Teraz Enea potwierdza: dywidenda to nie jednorazowy gest, tylko element strategii.

Skąd te pieniądze?

Enea zamknęła 2025 rok z zyskiem netto na poziomie 1,77 mld zł - wzrost o 26% rok do roku (w 2024 było to 1,40 mld zł). EBITDA spadła co prawda do 5,62 mld zł z 6,81 mld zł, a przychody skurczyły się z 33 do 28,1 mld zł, ale rentowność netto wyraźnie się poprawiła. Payout ratio na poziomie około 17% - powiedzmy sobie szczerze - to bardzo konserwatywne podejście. Spółka mogłaby wypłacić znacznie więcej, ale woli trzymać gotówkę na inwestycje.

Przy obecnym kursie stopa dywidendy wynosi około 2,2%. Nie powala, ale po siedmiu latach bez jakiejkolwiek wypłaty - to zmiana jakościowa.

„Powrót do regularnych wypłat dywidendy potwierdza stabilizację sytuacji finansowej grupy i realizację celów strategicznych" - komunikat zarządu Enei

Cały sektor wraca do wypłat

Enea nie jest tu wyjątkiem. Tauron - po jedenastu latach przerwy - rekomenduje 0,20 zł na akcję z zysku za 2025 rok. To pierwszy raz od wypłaty z 2014 roku. Tauron ma ku temu powody: rekordowy zysk netto 3,31 mld zł i EBITDA 7,51 mld zł w 2025 roku.

Enea - dywidenda 2026

Kwota: 0,56 zł/akcję
Payout ratio: ~17%
Stopa dywidendy: ~2,2%
Przerwa przed powrotem: 7 lat

Tauron - dywidenda 2026

Kwota: 0,20 zł/akcję
Payout ratio: niski
Stopa dywidendy: ~1,5%
Przerwa przed powrotem: 11 lat

Trend jest czytelny: państwowe spółki energetyczne, kontrolowane przez Skarb Państwa (w przypadku Enei to 52,29% akcji, wg danych spółki), wracają do dzielenia się zyskiem. Moim zdaniem nie jest to przypadek - budżet potrzebuje wpływów, a dywidendy ze spółek Skarbu Państwa to jedno z wygodniejszych źródeł.

Nie wszystko złoto

Jest jednak kilka znaków zapytania. Regulacje URE dotyczące taryf na 2026 rok mogą uderzyć w wyniki całego sektora. PGE szacuje rezerwy z tego tytułu na 560 mln zł, Energa na 123 mln zł. Spadające przychody Enei (minus 15% r/r) też nie napawają optymizmem na dłuższą metę.

I tu zaczyna się problem: czy 17-procentowy payout ratio to konserwatyzm, czy sygnał, że zarząd nie jest pewien powtarzalności tak wysokich zysków? Transformacja energetyczna kosztuje, a spółki takie jak Enea muszą balansować między oczekiwaniami akcjonariuszy a miliardowymi nakładami na OZE i modernizację sieci.

Klucz:

Enea wraca do regularnych dywidend po 7 latach przerwy, ale niski payout ratio (17%) sugeruje, że zarząd traktuje wypłaty ostrożnie - gros zysku zostaje w spółce na inwestycje.

Co to oznacza dla inwestorów?

Dla posiadaczy akcji Enei 0,56 zł na akcję to konkret - nie rewelacja pod względem stopy zwrotu, ale dowód, że spółka ma z czego płacić i chce to robić regularnie. Dla obserwatorów sektora energetycznego sygnał jest szerszy: po latach chudych, polskie utilities znów generują gotówkę.

Czy to oznacza, że warto patrzeć na sektor? Każdy musi ocenić sam, biorąc pod uwagę ryzyka regulacyjne i koszty transformacji. Ale trudno nie zauważyć - era zerowych dywidend z polskiej energetyki się skończyła. Przynajmniej na razie.

Przeczytaj też