Pekao Research w kwietniowej publikacji ostrzega: szczyt inflacji CPI w Polsce może przypaść na przełom III i IV kwartału 2026 r., a roczny odczyt pod koniec roku zbliży się do 4 procent. Dla kredytu hipotecznego 750 tys. zł na 25 lat każde 0,25 pp ruchu WIBOR 3M to ok. 110 zł różnicy w racie, a obniżki, na które rynek liczył od stycznia, mogą się rozjechać o dobre pół roku.

Stan na maj 2026 r. (dane GUS, NBP, Pekao Research).

Co pokazują dane GUS i dlaczego Pekao podnosi prognozy?

GUS w szybkim szacunku z 30 kwietnia 2026 r. opublikował inflację CPI 3,2 proc. r/r (dane GUS), a więc wzrost z 3,0 proc. w marcu i odbicie z 2,1 proc. w styczniu i lutym. Najmocniej pociągnęły ceny paliw i smarów do prywatnych środków transportu (+8,4 proc. r/r) oraz koszyk „energia, gaz i inne paliwa" (+4,7 proc. r/r). To pierwszy odczyt CPI z trójką z przodu od czerwca 2025 r., szczegółowo opisaliśmy go w analizie inflacji kwietniowej.

Powód jest oczywisty i ma jedno imię: ropa Brent. Od końca lutego 2026 r. notowania surowca poszły z ok. 68 do 100-110 USD za baryłkę po eskalacji konfliktu w Zatoce Perskiej i ograniczeniach w Cieśninie Ormuz. Hurtowa cena oleju napędowego utrzymuje się powyżej 6,30 zł/l bez VAT, a stacje zaczęły podnosić detaliczne PB95 do ok. 6,93 zł/l (e-petrol.pl, 6 maja 2026 r.).

Sytuacja wygląda zupełnie inaczej niż w styczniu. Trzy miesiące temu konsensus rynkowy zakładał, że CPI utrzyma się przy 2 procentach przez cały rok, a Pekao Research prognozował średnią inflację 1,9 proc. w 2026 r. Tarcza paliwowa rządu zbiła kwietniowy odczyt o ok. 0,9 pp wg szacunków PKO BP, ale to działa punktowo: w prognozie rocznej (jeśli tarcza zostanie utrzymana) różnica wynosi już tylko ok. 0,5 pp.

Klucz:

Pekao podniosło prognozę kulminacyjnej inflacji CPI z ok. 2 do ok. 4 proc. w III/IV kw. 2026 r. To dwa punkty procentowe wyżej niż scenariusz z lutego i wystarczy, by RPP wstrzymała obniżki na resztę roku.

Jak długo szok paliwowy będzie podbijał inflację?

Pekao Research w raporcie „Arkusz ocen polskiej gospodarki - prognozy 2026-2027" wskazuje, że transmisja szoku paliwowego do gospodarki ma długi ogon czasowy. W ciągu 1-2 miesięcy reagują ceny paliw na stacjach. Po 2-4 miesiącach ruszają ceny transportu i energii. Po 4-7 miesiącach do gry wchodzą żywność i dobra konsumpcyjne. Po 6-9 miesiącach widać efekt w usługach.

„Inflacja w 2026 roku może zbliżyć się do 4 proc. rok do roku, a kulminacja efektu szoku paliwowego przypadnie na przełomie III i IV kwartału." - Ernest Pytlarczyk, główny ekonomista Banku Pekao, raport Pekao Analizy z kwietnia 2026 r.

To poważna rewizja. Wcześniejsza prognoza zespołu Pekao zakładała średnią inflację 1,9 proc. w 2026 r. Korekta do prawie 4 proc. pod koniec roku oznacza skok o 2 punkty procentowe wobec scenariusza ze stycznia. Inflacja bazowa, kluczowa dla RPP, zareaguje głównie przez ceny dóbr, a nie usług. Pekao argumentuje, że pogarszająca się pozycja pracownika na rynku pracy ogranicza ryzyko trwałego „zakorzenienia" inflacji w usługach. Brzmi pocieszająco, ale w praktyce oznacza tylko, że szok ma krótszy ogon w danych - nie że uderzenie w portfel będzie mniejsze.

Czy RPP wstrzyma obniżki stóp procentowych?

Stopa referencyjna NBP wynosi 3,75 proc. po obniżce z marca 2026 r. wg komunikatu RPP, a Rada w maju zostawiła stopy bez zmian, co opisaliśmy w analizie majowego posiedzenia RPP. Rynek do stycznia wyceniał kolejne dwie obniżki w 2026 r., dziś krzywe FRA pokazują tylko jedną, i to z dużą niepewnością.

Analitycy Pekao komentują to wprost. Według raportu zespołu makroekonomicznego z kwietnia 2026 r. „kryzys paliwowy coraz silniej zbiera żniwo, a Rada Polityki Pieniężnej ma powody, by przyjąć jastrzębią postawę". To zasadnicza zmiana narracji wobec lutego, gdy ten sam zespół widział obniżki do 3,25 proc. przed wakacjami.

RPP nie ma tu komfortowego wyjścia, powiem wprost. Z jednej strony szok jest podażowy (ropa, nie popyt) i książkowo bank centralny powinien go ignorować. Z drugiej Adam Glapiński w marcu mówił o powrocie inflacji „prawdopodobnie poniżej 2,5 proc." - tych słów nie da się odkręcić bez utraty wiarygodności komunikacyjnej. Stawiam, że Rada wstrzyma się minimum do października i poczeka, czy CPI zatrzyma się przy 3,5, czy podejdzie pod 4. To oznacza zerowe ruchy w trzecim kwartale i jeden rzut kostką w listopadzie, moim zdaniem.

Wpływ na ratę kredytu 750 tys. zł

WIBOR 3M oscyluje przy 3,84-3,90 proc. (dane GPW Benchmark, początek maja 2026 r.). Przy planowanym kredycie 750 tys. zł na 25 lat z marżą 1,9 proc. (oprocentowanie ok. 5,75 proc.) Twoja rata wynosi ok. 4 720 zł. Każde 0,25 pp ruchu WIBOR to ok. 110 zł różnicy w miesięcznej spłacie. Pełną mechanikę indeksu i scenariusze obniżek rozłożyliśmy w analizie WIBOR 2026.

Co to znaczy w praktyce, jeśli zakładasz wkład własny 200 tys. zł i mieszkanie za milion? Trzy realne ścieżki do końca 2026 r.:

  • Scenariusz „RPP tnie raz" (WIBOR 3M spada do 3,55 proc.): rata ok. 4 580 zł, oszczędność ok. 140 zł/mc.
  • Scenariusz „RPP zamraża" (WIBOR utrzymuje się przy 3,85 proc.): rata 4 720 zł, status quo.
  • Scenariusz „RPP musi reagować jastrzębio" (WIBOR rośnie o 0,25 pp do 4,10 proc.): rata 4 830 zł, dodatkowe 110 zł/mc.

Różnica między scenariuszem optymistycznym a pesymistycznym to 250 zł miesięcznie i ok. 75 tys. zł odsetek w całym okresie kredytu. Stress-test bankowy i tak liczy ratę przy stopie podwyższonej o 2,5 pp - to standardowy bufor wg Rekomendacji S KNF. Sprawdź swoją realną zdolność w kalkulatorze raty, a break-even decyzji o podpisie umowy w Decyzjomacie Hipotecznym. Aktualne marże porównasz w rankingu kredytów hipotecznych.

Co to zmienia dla siły nabywczej i oszczędzania?

Realna stopa oprocentowania lokat siadła już teraz. Najlepsze oferty bankowe dla nowych klientów to 5-6 proc., dla lojalnych spadły do 2-3 proc. Przy CPI 3,2 proc. zwykła lokata 4,5 proc. po podatku Belki daje realnie ok. +0,4 proc. Jeśli prognoza Pekao się sprawdzi i CPI dobije 4 proc. w grudniu, lokata 4,5 proc. będzie pod kreską.

Obligacje skarbowe indeksowane inflacją wracają do gry. EDO 10-letnie płacą obecnie 7,60 proc. w pierwszym roku, potem CPI + 1,5 pp. To w warunkach prognozowanej kulminacji oznacza realnie zachowany kapitał plus 1,5 pp premii ponad inflację. Dla 100 tys. zł odłożonych w EDO to ok. 6 100 zł netto rocznie po Belce, zamiast 3 645 zł na lokacie 4,5 proc.

Dla planującego kredyt szok paliwowy ma jeszcze jeden efekt uboczny. Banki w stress-teście biorą pod uwagę realne wydatki rodziny, a paliwa i energia to dwie z trzech pozycji koszyka GUS, które rosną najszybciej. Twoja kalkulacja „stać mnie na 4 720 zł raty" jest dziś tym samym, czym rok temu była kalkulacja „stać mnie na 4 200 zł". Inflacja dosłownie zmniejszyła Twój bufor, nawet jeśli WIBOR nie ruszył. Aktualną zdolność policzysz w kalkulatorze zdolności kredytowej.

Praktyczna wskazówka:

Jeśli planujesz złożyć wniosek w III lub IV kwartale 2026 r., zarezerwuj w budżecie domowym ok. 8-10 proc. wyższe wydatki na paliwo i energię niż rok temu. Bank to zobaczy w wyciągach i obniży Twoją zdolność, jeśli sam tego nie wpiszesz w kalkulację.

Moja prognoza i czego się spodziewam

Bazowy scenariusz, do którego się skłaniam, wygląda tak: ropa Brent zostaje przy 90-110 USD do końca III kwartału, CPI Polska podbija do 3,7-3,9 proc. w listopadzie, RPP zostaje przy 3,75 proc. cały rok, a WIBOR 3M oscyluje przy 3,80-3,95 proc. do grudnia. Jeśli konflikt w Zatoce się zaostrzy i Brent przekroczy 130 USD, scenariusz przesuwa się o krok jastrzębi - Rada może wrócić do podwyżek na początku 2027 r.

Narracja „obniżki za rogiem" powtarzana przez doradców kredytowych budzi mój sceptycyzm. Klient wchodzący dziś w hipotekę z kalkulacją „WIBOR pójdzie do 3 proc. za rok" gra w grę, której zasad nie kontroluje. Bezpieczniejsze założenie to „WIBOR 4 proc. przez kolejne 18 miesięcy" i zaplanowanie raty na ten poziom. Jeśli się pomylę, masz nadwyżkę na nadpłatę. Jeśli się nie pomylę, masz spokój zamiast paniki - i to jest realna wartość ostrożnego planowania, którą ostatnio rozłożyliśmy w analizie rat hipotecznych przy WIBOR 3,90 proc. i ropie po 100 USD.

Więcej naszych analiz polityki pieniężnej i WIBOR znajdziesz w kategorii makroekonomia. Jeśli już masz kredyt i właśnie dostałeś nadwyżkę z trzynastki czy podwyżki, policz, co w warunkach 4-procentowej inflacji zrobi z nią lokata, EDO i nadpłata kapitału - rozstrzygnięcie jest w Decyzjomacie Nadpłata. Następna data do pilnowania to 11 czerwca 2026 r., kolejne posiedzenie RPP. Jeśli majowy CPI z wstępnego odczytu wyjdzie powyżej 3,5 proc., narracja o czerwcowej obniżce padnie tego samego dnia.

Przeczytaj też

Narzędzia do Twojej decyzji