W skrócie

  • Stopa referencyjna NBP 3,75% pozostaje bez zmian trzeci miesiąc z rzędu (komunikat RPP z 2 czerwca 2026 r.).
  • Joanna Tyrowicz jako jedyna w Radzie uznaje za właściwy poziom stóp 4,75%, reszta RPP jest przeciw.
  • Inflacja CPI 3,1% r/r w maju 2026 r. (szybki szacunek GUS) zmieściła się w paśmie celu NBP.
  • Rata kredytu 750 tys. zł na 25 lat to dziś ok. 4 810 zł miesięcznie przy WIBOR 3M 3,86%.
  • Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej trafia do Sejmu na mocy art. 227 Konstytucji jako formalna ocena pracy RPP.

Rada Polityki Pieniężnej (RPP, organ Narodowego Banku Polskiego ustalający stopy procentowe) utrzymała stopę referencyjną na 3,75% trzeci miesiąc z rzędu (komunikat RPP z 2 czerwca 2026 r.), a w tle do Sejmu trafiło sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej. Jeśli planujesz kredyt 750 tys. zł na 25 lat, dziś zapłacisz ok. 4 810 zł miesięcznie (WIBOR 3M 3,86% plus marża 2,1%), ale gdyby przeszła linia Joanny Tyrowicz ze stopą 4,75%, ta sama rata byłaby o blisko 470 zł wyższa. Stan na czerwiec 2026 r.

O co naprawdę toczy się spór w RPP?

Stosunek głosów w RPP układa się dziś jako jeden przeciw dziewięciu, i to Joanna Tyrowicz stoi po stronie mniejszości. Według jej publicznych wypowiedzi (m.in. dla rp.pl) właściwy poziom stopy referencyjnej to ok. 4,75%, czyli o całą jednostkę procentową (pp, czyli punkt procentowy, jedna setna) powyżej obecnych 3,75%. Reszta Rady, z prezesem NBP Adamem Glapińskim na czele, uznała marcową obniżkę o 25 pb (pb, czyli punkt bazowy, 0,01 pp) za uzasadnioną i od kwietnia 2026 r. trzyma stopy w miejscu.

Spór nie jest nowy. W lutym 2026 r. RPP odrzuciła wniosek Tyrowicz o podwyżkę o 75 pb, a przy marcowym cięciu przeciw głosowali zarówno Henryk Wnorowski, jak i Tyrowicz (dane z protokołów RPP publikowanych w Monitorze Polskim). Powiem wprost: to właśnie ten podział, a nie sama decyzja o pozostawieniu stóp, jest dziś najciekawszy, bo pokazuje, jak różnie członkowie Rady czytają te same dane GUS.

Czego dotyczy sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej?

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej to coroczny dokument, który RPP przedkłada Sejmowi na mocy art. 227 Konstytucji oraz ustawy o NBP, w terminie pięciu miesięcy od zakończenia roku budżetowego. Dokument rozlicza Radę z tego, czy faktyczna inflacja i decyzje o stopach odpowiadały wcześniej przyjętym założeniom. Rok wcześniej Sejm przyjął sprawozdanie za 2024 r. uchwałą nr 2/2025 (Monitor Polski 2025 poz. 528).

W praktyce to moment, w którym polityka pieniężna z minionego roku trafia pod ocenę polityków, a poszczególni członkowie RPP mogą dołączać własne stanowiska. Tyrowicz od lat korzysta z tej możliwości, zgłaszając zastrzeżenia nie tylko do poziomu stóp, ale i do wydatków banku centralnego, w tym wcześniejszy zarzut o 12-krotny wzrost budżetu NBP na promocję w latach 2020-2024 (za doniesieniami money.pl). Tę linię sporu opisaliśmy szerzej przy okazji krytyki komunikacji RPP przez NIK.

Co to jest:

CPI (Consumer Price Index, indeks cen towarów i usług konsumpcyjnych) to główna miara inflacji w Polsce. Cel NBP to 2,5% z pasmem odchyleń +/- 1 pp, czyli przedział od 1,5% do 3,5%.

Dlaczego Tyrowicz chce stóp na poziomie 4,75%?

Inflacja CPI wyniosła 3,1% r/r w maju 2026 r. (szybki szacunek GUS), poniżej prognoz i wewnątrz pasma celu NBP. Dla większości Rady to argument za spokojem. Tyrowicz patrzy jednak na inflację bazową (wskaźnik po wyłączeniu cen energii i żywności) oraz oczekiwania inflacyjne, które jej zdaniem wciąż są zbyt wysokie, by realne stopy procentowe utrzymywać blisko zera. Niespodziewanie niski odczyt CPI opisaliśmy w analizie inflacji za maj 2026 r..

„Cel inflacyjny staje się celem uciekającym" - Joanna Tyrowicz, członkini RPP, komentarz do projekcji NBP (300gospodarka.pl, 2026 r.).

Tyrowicz wielokrotnie ostrzegała, że zerowe realne stopy procentowe to w obecnych warunkach niebezpieczny eksperyment (wypowiedź dla rp.pl), a polska gospodarka weszła w kolejny globalny szok, nie ustabilizowawszy wcześniej procesów cenowych. Jej obrazowe „jedna noga w ogniu, druga w lodzie" (cytat za Bankier.pl) opisuje napięcie między wysoką inflacją usług a sprzyjającymi cenami paliw. Moim zdaniem ma rację w diagnozie ryzyka, choć skala proponowanych podwyżek wydaje się dziś trudna do obrony przy CPI w paśmie celu.

Co decyzja RPP oznacza dla raty kredytu 750 tys. zł?

Rata kredytu 750 tys. zł na 25 lat wynosi dziś ok. 4 810 zł miesięcznie przy WIBOR 3M 3,86% (GPW Benchmark) i marży 2,1%. Utrzymanie stóp na 3,75% oznacza, że ta kwota się nie zmienia, ale kierunek dalszych ruchów RPP decyduje o tym, czy spadnie, czy wzrośnie. Pełne porównanie ścieżek WIBOR znajdziesz w analizie kiedy WIBOR 3M wreszcie spadnie.

Ścieżka stóp RPP w 2026 r. i głosy sprzeciwu
PosiedzenieDecyzjaStopa referencyjnaStanowisko mniejszości
Marzec 2026Obniżka o 25 pb3,75%Wnorowski, Tyrowicz - przeciw cięciu
Kwiecień 2026Bez zmian3,75%Tyrowicz - za wyższymi stopami
Maj 2026Bez zmian3,75%Tyrowicz - za wyższymi stopami
Czerwiec 2026Bez zmian3,75%Tyrowicz - za wyższymi stopami

Każda obniżka o 25 pb ścina ratę kredytu 750 tys. zł o ok. 110 zł miesięcznie. Gdyby natomiast zwyciężyła linia Tyrowicz i stopa referencyjna poszła do 4,75%, WIBOR 3M powędrowałby w okolice 4,85%, a Twoja rata wzrosłaby do ok. 5 280 zł, czyli o blisko 470 zł miesięcznie i ponad 5 600 zł rocznie. To różnica, która realnie decyduje o zdolności kredytowej. Zanim podpiszesz umowę, sprawdź swój werdykt w Decyzjomacie Hipotecznym i przelicz własną sytuację w kalkulatorze raty. Stress test różnych poziomów WIBOR wykonasz w porównywarce scenariuszy, a aktualne marże zestawisz w rankingu kredytów hipotecznych. Decyzję RPP z bieżącego miesiąca rozłożyliśmy na czynniki w tekście o stopach w czerwcu 2026 r..

Co dalej ze stopami w 2026 roku? Moja ocena

Zmiana stóp jest mało prawdopodobna co najmniej do końca 2026 r., a być może do marca 2027 r. - tak perspektywę nakreślił Ludwik Kotecki, członek RPP (wypowiedzi z czerwca 2026 r., money.pl). Argumentem jest podażowy charakter ostatnich szoków, w tym napięć geopolitycznych, których nie da się skutecznie gasić podwyżkami stóp.

„W najbliższych miesiącach stopy NBP powinny pozostać na obecnym poziomie" - Ludwik Kotecki, członek RPP (czerwiec 2026 r.).

Bazowy scenariusz to więc stabilizacja: WIBOR 3M blisko 3,86%, rata kredytu 750 tys. zł przy ok. 4 810 zł. Jeśli inflacja utrzyma się w paśmie celu, przestrzeń do jednej obniżki o 25 pb może otworzyć się dopiero na przełomie 2026 i 2027 r. Ryzykiem w drugą stronę pozostaje scenariusz, przed którym ostrzega Tyrowicz: gdyby inflacja bazowa odbiła, debata o zacieśnieniu wróciłaby szybciej, niż chciałby rynek, bo kontrakty FRA już dziś wyceniają możliwe podwyżki, co opisaliśmy w analizie debaty o podwyżkach w lipcu. Dla osoby z kredytem to argument, by nadwyżkę kierować na bufor bezpieczeństwa lub nadpłatę. Scenariusze nadpłaty policzysz w Decyzjomacie Nadpłata.

Pełen obraz da zestawienie tego sporu z szerszym kontekstem makro w hubie kategorii makroekonomia. Patrząc na rok do przodu: jeśli majowy odczyt CPI 3,1% okaże się dnem cyklu, a nie chwilową ulgą, to spór Tyrowicz z resztą RPP straci ostrość sam z siebie. Jeśli jednak inflacja usług znów przyspieszy, sprawozdanie za 2026 r. może być pisane w zupełnie innym tonie niż dzisiejszy spokój większości Rady.

Narzędzia do Twojej decyzji