W skrócie
- 3,75% - stopa referencyjna NBP bez zmian od marca 2026 r. (komunikat RPP, wrzesień 2026).
- 0,35 pp - realna stopa procentowa po skoku inflacji CPI do 3,4% (GUS, sierpień 2026).
- Adam Glapiński ostrzegł o ryzyku przekroczenia celu i zapowiedział stabilne stopy do końca 2027 r. (konferencja NBP, wrzesień 2026).
- Paliwa +24,2% r/r odpowiadają za większość przyspieszenia inflacji (GUS, sierpień 2026).
- Kredyt 750 tys. zł bank wciąż liczy przy WIBOR 3M 3,84% plus bufor - realna obniżka rat odsuwa się na 2027 r.
Stopa referencyjna NBP stoi na 3,75% od marca 2026 r., a inflacja CPI (indeks cen konsumpcyjnych) skoczyła w sierpniu do 3,4% według szybkiego szacunku GUS - realna stopa procentowa stopniała więc do zaledwie 0,35 pp (punktu procentowego). Jeśli planujesz kredyt 750 tys. zł, jedna liczba mówi wszystko: bank wciąż policzy Twoją zdolność przy WIBOR 3M 3,84% (GPW Benchmark, 19 września 2026 r.) powiększonym o bufor, a nadzieja na tańszą ratę jeszcze w tym roku właśnie się rozwiała.
Rada Polityki Pieniężnej (RPP) na wrześniowym posiedzeniu utrzymała stopy bez zmian i mało kto na rynku spodziewał się czegoś innego. Ciekawsze jest to, co dzieje się z narracją banku centralnego - jeszcze latem prezes NBP Adam Glapiński sygnalizował przestrzeń do cięć. Przyspieszenie inflacji tę przestrzeń zamknęło.
Dlaczego realna stopa procentowa spadła do 0,35 pp?
Realna stopa procentowa, czyli różnica między stopą referencyjną NBP (główna stopa, po której bank centralny prowadzi operacje z bankami) a inflacją, spadła w sierpniu 2026 r. do około 0,35 pp - z 3,75% pomniejszonych o CPI 3,4% (dane GUS). Realny koszt pieniądza jest więc bliski zeru, najciaśniej od wielu miesięcy.
Jeszcze w czerwcu 2026 r., przy inflacji 3,1%, bufor wynosił 0,65 pp, o czym pisaliśmy w analizie realnej stopy procentowej. Dwa miesiące i 0,3 pp inflacji wystarczyły, żeby ten margines skurczył się niemal o połowę. Górna granica pasma dopuszczalnych odchyleń od celu NBP to 3,5% (cel 2,5% plus/minus 1 pp), więc sierpniowy odczyt 3,4% niemal dotknął sufitu.
Konsensus analityków zakładał 3,1% (dane rynkowe za sierpień 2026), a odczyt przestrzelił prognozy o 0,3 pp - szerzej rozliczyliśmy ten szacunek w analizie sierpniowej inflacji. To nie jest szum statystyczny, tylko sygnał, że inflacja nie chce grzecznie wracać do celu. Powiem wprost: przy realnej stopie 0,35 pp trudno mówić o restrykcyjnej polityce pieniężnej, choć retoryka NBP wciąż taką ją maluje.
Co napędza inflację - paliwa czy popyt?
Paliwa odpowiadają za większość sierpniowego skoku - podrożały o 24,2% r/r i aż o 5,2% w ujęciu miesięcznym (dane GUS, sierpień 2026), po tym jak wygasł pakiet obniżonej akcyzy. Kategoria transport w koszyku inflacyjnym poszła w górę o 11,2% r/r. To w dużej mierze efekt jednorazowy, ale realny - i wpycha CPI pod sufit pasma.
Żywność zachowała się odwrotnie: ceny żywności i napojów bezalkoholowych były o 0,9% niższe niż rok wcześniej, a w ujęciu miesięcznym spadły o 0,7% (GUS, sierpień 2026). Gdyby nie tania żywność, inflacja byłaby wyraźnie wyższa. To pokazuje, jak kruchy jest obecny obraz - jedna kategoria maskuje presję w drugiej.
Bank centralny może zignorować szok paliwowy jako przejściowy, ale inflacja bazowa (CPI po wyłączeniu cen energii i żywności, najbardziej wrażliwych na wahania) trzyma się uparcie powyżej celu. Moim zdaniem to właśnie ona, a nie ogólny odczyt CPI, każe Radzie zwlekać z cięciami. Że energia jest sercem problemu, opisywaliśmy już przy okazji rozbioru struktury inflacji.
Czy RPP popełniła błąd, obiecując obniżki?
RPP przez pierwsze półrocze 2026 r. budowała oczekiwania na dalsze cięcia, a teraz musi się z tej narracji wycofać - i to jest realny koszt wiarygodności. Stopa spadła do 3,75% w marcu 2026 r., po czym prezes Glapiński jeszcze latem nie wykluczał kolejnych ruchów w dół. Sierpniowy odczyt inflacji tę ścieżkę przeciął.
„Widzimy ryzyko przekroczenia celu inflacyjnego, a stopy pozostaną stabilne do końca przyszłego roku" - Adam Glapiński, prezes NBP, konferencja prasowa NBP, wrzesień 2026 r.
Nie jestem przekonany, że mówienie o obniżkach w mocno niepewnym otoczeniu było dobrym pomysłem. Kredytobiorca, który wstrzymał decyzję licząc na tańszy pieniądz, stracił pół roku. Ten spór o komunikację nie jest nowy - Najwyższa Izba Kontroli (NIK) już punktowała warunkową komunikację Rady, o czym pisaliśmy w analizie krytyki NIK. Wewnątrz samej Rady jastrzębie skrzydło, z Joanną Tyrowicz na czele, od dawna ostrzegało przed zbyt szybkim luzowaniem - ten spór opisaliśmy osobno.
Czy stopy są za niskie? Przy realnej stopie 0,35 pp i inflacji tuż pod sufitem pasma argument, że polityka jest zbyt łagodna, ma pokrycie w danych - i to budzi mój sceptycyzm wobec tezy, że cykl obniżek dało się bezpiecznie kontynuować. Bank centralny woli teraz poczekać, niż tłumaczyć się z inflacji ponad 3,5%.
Ile to zmienia w racie kredytu 750 tys. zł?
Kredyt 750 tys. zł na 25 lat przy WIBOR 3M 3,84% (GPW Benchmark, 19 września 2026 r.) plus marża 2,0% daje oprocentowanie ok. 5,84% i ratę około 4 760 zł miesięcznie. Brak obniżek oznacza, że ta rata nie spadnie, a przy scenariuszu podwyżki o 0,5 pp urosłaby o ok. 230 zł, do niemal 4 990 zł.
Jeśli dopiero planujesz podpis, gorsza jest inna liczba. Bank licząc zdolność kredytową dokłada do oprocentowania bufor ostrożnościowy (zwykle 2,5 pp), więc testuje Twoją ratę przy oprocentowaniu ok. 8,3%. Przy 200 tys. zł wkładu własnego i mieszkaniu za ok. 1 mln zł to właśnie ten stress test, a nie sama rata, decyduje o tym, czy dostaniesz kredyt. Dopóki RPP nie tnie, bufor zostaje wysoko.
Policz własny scenariusz w kalkulatorze raty, sprawdź, jak stress test wpływa na Twoją zdolność w module porównania WIBOR, a aktualne marże zestawisz w rankingu kredytów hipotecznych. Zanim podpiszesz, przejdź przez Decyzjomat Hipoteczny - pokaże, czy przy Twoich liczbach lepiej brać teraz, czy czekać. Masz już kredyt i nadwyżkę? Rozważ Decyzjomat Nadpłata.
Kiedy realnie spadną stopy?
Pierwsze okno na obniżkę otwiera się najwcześniej w połowie 2027 r. - taką ścieżkę wskazują dziś ekonomiści ING Bank Śląski, a jednym z nich jest Adam Antoniak, który jeszcze na początku 2026 r. zakładał trzy cięcia po 25 pb (punktach bazowych) w tym roku. Warunkiem jest trwały powrót inflacji w stronę celu 2,5%, który przy paliwach drożejących o 24,2% r/r się oddala.
Rewizje prognoz były w tym roku bezlitosne. Kamil Pastor z PKO BP jeszcze zimą 2026 r. widział stopę docelową na 3,50% już od II kwartału - dziś ten poziom jest poza zasięgiem. Pełne zestawienie ścieżek WIBOR-u zebraliśmy w prognozach mBanku, ING i PKO BP.
| Źródło | Prognoza z początku 2026 | Ocena we wrześniu 2026 |
|---|---|---|
| ING Bank Śląski (Adam Antoniak) | 3 cięcia po 25 pb, stopa do 3,25% | Obniżka najwcześniej w połowie 2027 r. |
| PKO BP (Kamil Pastor) | Stopa docelowa 3,50% od II kw. | Poziom poza zasięgiem, stopa 3,75% |
| NBP (Adam Glapiński) | Latem sygnały możliwych cięć | Stopy stabilne do końca 2027 r. |
| Realna stopa | 0,65 pp (czerwiec, CPI 3,1%) | 0,35 pp (sierpień, CPI 3,4%) |
Jeśli kolejne odczyty CPI utrzymają się powyżej 3%, RPP nie ruszy stóp do 2027 r., a WIBOR 3M zostanie blisko 3,8%. Dla planujących kredyt oznacza to jedno: kalkulacje trzeba robić na dzisiejszych, wysokich stawkach, bez zakładania rychłej ulgi. Więcej analiz znajdziesz w hubie kategorii makroekonomia.
Narzędzia do Twojej decyzji
Najczęstsze pytania
- Ile wynosi realna stopa procentowa w Polsce we wrześniu 2026?
- 0,35 pp to realna stopa procentowa w sierpniu 2026 r. - różnica między stopą referencyjną NBP 3,75% a inflacją CPI 3,4% (dane GUS). W czerwcu, przy inflacji 3,1%, bufor wynosił 0,65 pp, więc margines skurczył się niemal o połowę w dwa miesiące.
- Dlaczego RPP nie obniżyła stóp we wrześniu 2026?
- Inflacja 3,4% r/r w sierpniu 2026 (GUS) niemal dotknęła górnej granicy pasma odchyleń od celu NBP, czyli 3,5%. Prezes Adam Glapiński na konferencji NBP wskazał ryzyko przekroczenia celu i zapowiedział stabilne stopy do końca 2027 r. Przy tak wysokim CPI cięcie byłoby trudne do obrony.
- Ile wynosi rata kredytu 750 tys. zł przy obecnych stopach?
- Około 4 760 zł miesięcznie wynosi rata kredytu 750 tys. zł na 25 lat przy WIBOR 3M 3,84% (GPW Benchmark, wrzesień 2026) i marży 2,0%, czyli oprocentowaniu ok. 5,84%. Przy podwyżce stóp o 0,5 pp rata urosłaby o ok. 230 zł, do niemal 4 990 zł.
- Kiedy spadną stopy procentowe NBP?
- Najwcześniej w połowie 2027 r. otwiera się okno na obniżkę - taką ścieżkę wskazują ekonomiści ING Bank Śląski. Warunkiem jest trwały powrót inflacji w stronę celu 2,5%, który przy paliwach drożejących o 24,2% r/r się oddala. Prognozy z początku 2026 r. okazały się zbyt optymistyczne.
- Czy stopy procentowe w Polsce są za niskie?
- 0,35 pp realnej stopy procentowej i inflacja tuż pod sufitem pasma odchyleń (3,5%) dają argument, że polityka pieniężna jest zbyt łagodna. Przy realnym koszcie pieniądza bliskim zeru trudno nazwać poziom 3,75% restrykcyjnym, choć NBP wciąż taką retorykę stosuje.
- Co najbardziej podbiło inflację w sierpniu 2026?
- Paliwa podrożały o 24,2% r/r i 5,2% m/m (GUS, sierpień 2026) po wygaśnięciu pakietu obniżonej akcyzy, a transport w koszyku wzrósł o 11,2% r/r. Żywność zadziałała odwrotnie - była o 0,9% tańsza niż rok wcześniej, co maskowało część presji cenowej.
- Jak brak obniżek stóp wpływa na zdolność kredytową?
- Bufor ostrożnościowy 2,5 pp dokładany przez bank do oprocentowania oznacza, że zdolność liczona jest przy stawce ok. 8,3%, a nie realnych 5,84%. Dopóki RPP trzyma stopę 3,75%, ten stress test zostaje wysoko i to on, a nie sama rata, decyduje o przyznaniu kredytu.
Sprawdź realny wpływ zmian WIBOR na Twój kredyt
- Symulacja rat przy wzroście lub spadku WIBOR o 1-5 pp - ile faktycznie zapłacisz
- Porównanie dwóch scenariuszy nadpłaty - stara stawka vs nowa po decyzji RPP
- Stress test zgodny z regułami KNF - czy przejdziesz przez bufor bezpieczeństwa
Przeczytaj też
Brak komentarzy. Bądź pierwszy!