Obligacje MF i BGK 90 mld zł w IV kwartale 2026: trzy przetargi w październiku i presja na rentowności

Ministerstwo Finansów i Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) przedstawiły harmonogramy podaży długu na IV kwartał 2026 r. - łącznie na rynek trafi około 90 mld zł obligacji, a w samym październiku MF zaplanowało trzy przetargi obligacji hurtowych z podażą 22-38 mld zł (komunikaty MF i BGK z września 2026 r.). Jeśli trzymasz 480 tys. zł w obligacjach oszczędnościowych i na lokatach, ta fala podaży współdecyduje o tym, ile państwo zapłaci Ci za pożyczenie pieniędzy w kolejnych seriach.

Ile państwo pożyczy w październiku i skąd te 90 mld zł?

Około 90 mld zł to łączna wartość obligacji, które Ministerstwo Finansów i BGK planują sprzedać w IV kwartale 2026 r. (harmonogramy podaży z września 2026 r.). Sam resort finansów zaplanował w październiku trzy przetargi obligacji hurtowych - 14 października (podaż 7-12 mld zł), 22 października (8-14 mld zł) i 28 października (7-12 mld zł), co daje przedział 22-38 mld zł. Pozostała część puli to emisje BGK, finansujące zadania realizowane poza budżetem państwa.

Skala pożyczania wynika z arytmetyki budżetu. Potrzeby pożyczkowe brutto, czyli suma deficytu i wykupu zapadających obligacji, sięgają na 2026 r. 688,5 mld zł, a netto 422,873 mld zł według Ministerstwa Finansów. Po ostatnich przetargach stopień sfinansowania tych potrzeb brutto wynosi już ok. 75% (komunikat MF, wrzesień 2026 r.) - to znaczy, że najtrudniejszą część roku resort ma za sobą, a październikowa podaż domyka plan, a nie łata dziurę awaryjnie, podobnie jak we wrześniowym przetargu, gdzie MF sprzedało 10 mld zł przy popycie 16 mld zł.

Dlaczego rentowności 10-latek biją 6,5% i co to ma wspólnego z podażą?

Rentowność polskich obligacji 10-letnich przebiła 6,5% we wrześniu 2026 r., najwyżej od około 3,5 roku (analizy.pl, wrzesień 2026 r.), a jeszcze latem oscylowała wokół 6%. Mechanizm jest prosty: im więcej długu trafia na rynek i im wyższa oczekiwana inflacja, tym wyższej rentowności żądają inwestorzy, żeby ten dług kupić. Szerzej rozłożyliśmy koszt drożejącego długu w analizie rentowności sięgającej 6,4%.

Według Mirosława Budzickiego, stratega rynku długu PKO Banku Polskiego (analizy.pl, wrzesień 2026 r.), rynek patrzy dziś bardziej na deficyt, przyszłą podaż obligacji, inflację i politykę NBP (Narodowy Bank Polski) niż na sam rating kredytowy Polski. Do tego dochodzi premia za ryzyko geopolityczne - za wojnę za wschodnią granicą i globalne napięcia, które inwestorzy doliczają do wymaganej stopy zwrotu.

Inflacja dokłada swoje. CPI (indeks cen konsumpcyjnych) wzrósł do 3,4% r/r w sierpniu 2026 r. według danych GUS - blisko górnej granicy pasma dopuszczalnych odchyleń NBP, które wynosi 2,5% +/- 1 pp (pp - punkt procentowy). Wyższa inflacja ogranicza przestrzeń RPP (Rada Polityki Pieniężnej) do obniżek stóp, a to winduje rentowności obligacji w górę.

Według Bartłomieja Cendeckiego, dyrektora zarządzającego Quercus TFI (analizy.pl, wrzesień 2026 r.), ostatni ruch z 6% do 6,5% odbył się w szybkim tempie, przy ograniczonej płynności i lekkiej panice - w scenariuszu normalizacji rentowność 10-latek może wrócić w okolice 6%, a przy dalszym uspokojeniu nawet niżej. Innymi słowy: dzisiejsze poziomy to również efekt nerwów, nie tylko twardych fundamentów.

Co rosnąca podaż długu oznacza dla Twoich oszczędności w EDO?

5,35% w pierwszym roku - tyle płaci 10-letnia obligacja detaliczna EDO (Emerytalne Dziesięcioletnie, w 1. roku kupon stały, potem CPI plus marża) w ofercie MF, którą resort utrzymał bez zmian również na październik 2026 r. (komunikat MF). Rosnąca podaż długu hurtowego nie przekłada się automatycznie na wyższy kupon detaliczny, bo o nim decyduje MF, a nie rynek - ale historycznie to właśnie presja na finansowanie skłaniała resort do podnoszenia oprocentowania obligacji dla oszczędzającego.

Na Twoim kapitale wygląda to konkretnie. Przy 100 tys. zł ulokowanych w EDO na 5,35% zarobisz w pierwszym roku 5 350 zł brutto, czyli po 19-proc. podatku Belki ok. 4 334 zł netto. Najlepsze lokaty bankowe dają obecnie ok. 4% (wg typowych ofert, wrzesień 2026 r. - aktualne stawki sprawdzisz w rankingu lokat), czyli na tej samej setce ok. 4 000 zł brutto i 3 240 zł netto. Różnica to ok. 1 090 zł netto rocznie na każde 100 tys. zł - pełne zestawienie znajdziesz w porównaniu EDO vs lokata na 100 tys. zł.

Scenariusz edukacyjny dla 480 tys. zł kapitału (przykład pokazujący mechanizm, nie rekomendacja): limit gwarancji BFG (Bankowy Fundusz Gwarancyjny) wynosi 100 tys. EUR na bank na klienta, więc depozyty i tak trzeba rozpraszać między instytucje, a obligacje skarbowe MF gwarancją BFG objęte nie są - odpowiada za nie bezpośrednio Skarb Państwa. Przy oprocentowaniu EDO 5,35% i inflacji 3,4% realny zysk z części obligacyjnej w pierwszym roku to ok. +1,9 pp ponad inflację. Policz swój wariant w Decyzjomacie Lokata-Konto.

Kalendarium październikowych przetargów obligacji

SPW to skarbowe papiery wartościowe, czyli obligacje i bony Skarbu Państwa sprzedawane głównie bankom i instytucjom finansowym na przetargach. Ostateczna liczba przetargów i podaż mogą się zmienić w zależności od bieżących potrzeb pożyczkowych i wyników sprzedaży - zastrzega MF w komunikacie. Detaliczna oferta rusza 1 października i potrwa do 31 października, a zamiana wcześniej kupionych papierów na nowe serie jest możliwa od 25 września (komunikat MF, wrzesień 2026 r.).

Moja ocena: czy rekord podaży zepchnie oprocentowanie EDO w górę?

Podaż rzędu 90 mld zł w jednym kwartale brzmi groźnie, ale w kontekście 688,5 mld zł rocznych potrzeb brutto i 75-proc. wykonania planu (MF, wrzesień 2026 r.) to raczej domykanie roku niż sygnał paniki - i to jest moim zdaniem ważniejsze niż sam nominał z nagłówka. Państwo nie pożycza pod ścianą, tylko realizuje wcześniej ogłoszony harmonogram.

Ryzyko leży gdzie indziej. Andrzej Domański, minister finansów i gospodarki, sam przyznał, że relacja państwowego długu publicznego do PKB sięgnie 53,8% na koniec 2026 r., a w 2028 r. istnieje ryzyko przekroczenia progu ostrożnościowego 55% zapisanego w ustawie o finansach publicznych (wypowiedź z września 2026 r.). Jeśli rentowności utkną powyżej 6,5%, koszt rolowania długu będzie rósł - a wtedy MF ma dwa wyjścia: płacić drożej hurtowo albo mocniej kusić detalicznego oszczędzającego wyższym kuponem.

Z perspektywy oszczędzającego z kapitałem rzędu 480 tys. zł oznacza to jedno: powiem wprost, pośpiech się nie opłaca. Jeżeli presja na finansowanie się utrzyma, prawdopodobieństwo podwyżki oprocentowania EDO w kolejnych miesiącach rośnie, a nie maleje - a każda kolejna seria może okazać się lepsza od dzisiejszej. Zamiast zgadywać, zestaw scenariusze: nadpłatę, lokatę i obligacje porównasz w Decyzjomacie Nadpłata, a mechanizm procentu składanego na EDO policzysz w kalkulatorze obligacji skarbowych. Więcej analiz finwire.pl o rynku długu znajdziesz w hubie kategorii obligacje.

Narzędzia do Twojej decyzji

• Kalkulator obligacji skarbowych
• Decyzjomat Lokata-Konto
• Ranking lokat
• Kalkulator inflacji
• Kalkulator procentu składanego