W skrócie
- 4,4% to prognozowana inflacja w strefie euro w I kwartale 2027 r., w USA 4,3% (Allianz Research, raport z 13 listopada 2026 r.).
- 3,0% wyniesie średnia inflacja w strefie euro w całym 2027 r., a w USA 3,3% - to dużo mniej niż szczyt 10,6% z 2022 r.
- Ropa powyżej 100 USD za baryłkę podniosłaby średnioroczną inflację w strefie euro w 2027 r. do 4,8%, a PKB strefy w 2027 r. wzrósłby tylko o 0,4%.
- 3,5% r/r wyniosła inflacja CPI w Polsce w październiku 2026 r. (GUS), czyli 0,9 pp mniej niż prognoza dla strefy euro na początek 2027 r.
- Obligacja ROR z oprocentowaniem 4,00% brutto daje po podatku Belki 3,24%, czyli mniej niż obecna inflacja w Polsce.
Allianz Research w raporcie z 13 listopada 2026 r. prognozuje, że inflacja w strefie euro wzrośnie z ok. 4,0% do 4,4% w I kwartale 2027 r., a w USA z 4,0% do 4,3%. Dla Twoich 85 tys. zł na koncie oznacza to utratę siły nabywczej rzędu 3 740 zł rocznie, jeśli pieniądze nie pracują.
Prognoza, według stanu na 13 listopada 2026 r., dotyczy dwóch gospodarek, do których Polska nie należy, ale z którymi jest ściśle powiązana przez ceny energii, żywności i koszt pieniądza. Poniżej sprawdzamy, co dokładnie przewiduje Allianz, na ile to wiarygodne i jak przełożyć te liczby na domowy budżet.
Ile wyniesie inflacja w strefie euro i USA w 2027 roku według Allianz?
Według raportu Allianz Research z 13 listopada 2026 r. inflacja w strefie euro podskoczy z ok. 4,0% do 4,4% w I kwartale 2027 r., a w USA z 4,0% do 4,3%. Średnio w całym 2027 r. wyniesie 3,0% w strefie euro i 3,3% w USA. Przy ropie powyżej 100 USD za baryłkę będzie to odpowiednio 4,8% i 4,5%.
| Wskaźnik | Strefa euro | USA |
|---|---|---|
| Początek 2026/2027 (stan wyjściowy) | ok. 4,0% | 4,0% |
| I kwartał 2027 | 4,4% | 4,3% |
| Średnia za 2027 r. | 3,0% | 3,3% |
| Scenariusz: ropa powyżej 100 USD | 4,8% | 4,5% |
| Szczyt z 2022 r. (dla porównania) | 10,6% | 9,1% |
Ta tabela pokazuje coś, o czym zwykle milczą nagłówki: druga fala jest wyraźnie niższa od pierwszej. Szczyt z 2022 r. w strefie euro to 10,6%, więc 4,4% to mniej niż połowa tamtego poziomu. Moim zdaniem tytuły o „powrocie inflacji z 2022 r." są mocno przesadzone, choć dla portfela wynik jest nadal nieprzyjemny.
Skąd bierze się druga fala inflacji?
Ceny producentów (PPI, czyli ceny, po jakich firmy sprzedają towary hurtowo) wzrosły według Allianz Research o 11,1% r/r w strefie euro i o 6,3% w USA.
To koszty, które z opóźnieniem trafiają na półki.
Podobny mechanizm opisywaliśmy w analizie inflacji producentów w strefie euro, gdzie ceny producentów rosły o 4,9% r/r. Od tamtej pory skala presji wzrosła ponad dwukrotnie.
Co z tego wynika dla stóp procentowych EBC i Fed?
Allianz Research prognozuje podwyżki stóp przez EBC (Europejski Bank Centralny) do 3,00% w grudniu 2026 r. i marcu 2027 r., a przez Fed (amerykański bank centralny) trzy podwyżki do przedziału 4,50-4,75%. Obniżki mają ruszyć później: EBC zejdzie do 2,25%, Fed do 3,75% na koniec 2028 r.
To prognozy, nie decyzje. EBC w komunikacie z września 2026 r. uzasadnił podwyżkę o 0,25 pp tym, że konflikt na Bliskim Wschodzie nadal winduje ceny, a inflacja prawdopodobnie utrzyma się powyżej celu 2% przez dłuższy czas (EBC). Razem w 2026 r. bank podniósł stopy o 0,5 pp.
Polska Rada Polityki Pieniężnej (RPP) trzyma stopę referencyjną na 3,75% (decyzja z 4 listopada 2026 r.). Listopadowa projekcja NBP podnosi przedział inflacji na 2027 r. do 3,1-5,3%, o czym piszemy w analizie projekcji. Jeśli prognozy Allianz się sprawdzą, argumentów za podwyżką w Warszawie przybędzie, bo prognoza stóp NBP zależy m.in. od tego, co zrobi EBC.
Czym druga fala różni się od 2022 roku?
Wzrost płac w USA wynosi według Allianz 3,1%, wobec 5,6% w szczycie 2022 r., a realne wynagrodzenia w IV kwartale spadły r/r o 0,9% w USA i o 1,2% w strefie euro. Autorzy nie zakładają spirali płacowo-cenowej, czyli sytuacji, w której podwyżki płac i cen nakręcają się nawzajem.
To kluczowa różnica i powód, dla którego uważam scenariusz Allianz za wiarygodny: w 2022 r. inflację napędzały jednocześnie energia, zerwane łańcuchy dostaw i rozgrzany rynek pracy. Dziś rynek pracy hamuje. W Polsce stopa bezrobocia utknęła na 5,8% w lipcu 2026 r., co opisywaliśmy w tekście o końcu spadków bezrobocia.
Jest jednak kontrargument. Według badania Allianz Pulse 75% respondentów spodziewa się wzrostu kosztów życia o ponad 2% w przyszłym roku. Gdy oczekiwania inflacyjne się utrwalają, firmy podnoszą ceny szybciej, a Allianz zaznacza, że w scenariuszu negatywnym rentowność 10-letnich obligacji USA sięgnęłaby 6%, a niemieckich 4,5%. Spadek akcji wyniósłby wtedy 8% w USA i 11% w Europie.
Wpływ na Twój budżet: liczby dla kredytu 580 tys. zł i 85 tys. zł oszczędności
Przy inflacji CPI 3,5% r/r w Polsce w październiku 2026 r. (GUS, odczyt finalny) Twoje 85 tys. zł na koncie traci rocznie ok. 2 975 zł siły nabywczej. Gdyby polska inflacja zbliżyła się do 4,4%, strata urosłaby do 3 740 zł rocznie, czyli o 765 zł więcej.
Przeliczmy oszczędności w przykładowym scenariuszu edukacyjnym (to kalkulacja, nie rekomendacja). Według Ministerstwa Finansów oprocentowanie obligacji w listopadzie 2026 r. wynosi: ROR (roczne, zmienne) 4,00%, TOS (trzyletnie, stałe) 4,40%, COI (czteroletnie, w pierwszym roku stały kupon) 4,75%, EDO (dziesięcioletnie) 5,35%. Po podatku Belki 19% daje to odpowiednio 3,24%, 3,56%, 3,85% i 4,33% netto (kalkulator obligacji skarbowych).
Różnica wobec inflacji 3,5% jest niewielka: ROR po podatku to realnie minus 0,26 pp, COI plus 0,35 pp. Przy inflacji 4,4% realnie na minusie byłyby wszystkie cztery serie, a w kolejnych latach kupon COI i EDO zależy od CPI plus marża, więc część ryzyka przejmuje emitent. Ile dokładnie zyskasz po inflacji, sprawdzisz w kalkulatorze inflacji.
Drugi front to kredyt. WIBOR 3M (stawka, po jakiej banki pożyczają sobie pieniądze na trzy miesiące) wynosi 3,90% (notowania z 12 listopada 2026 r.). Przy saldzie 580 tys. zł wzrost WIBOR o 0,5 pp oznacza ok. 2 900 zł rocznie więcej odsetek, czyli około 242 zł miesięcznie do obecnej raty 3 200 zł. Twoja miesięczna nadwyżka 2 500 zł to 30 000 zł rocznie, czyli 5,2% salda kredytu. Czy nadpłata, czy obligacje wypadną lepiej, policzysz w Decyzjomacie Nadpłata, a sytuację hipoteczną zweryfikujesz w Decyzjomacie Hipotecznym.
Nadpłata kredytu daje pewny, wolny od podatku Belki zwrot równy oprocentowaniu kredytu. Obligacje indeksowane inflacją chronią realną wartość, ale zysk jest opodatkowany. Przy rosnącej inflacji warto policzyć oba warianty na własnych liczbach.
Czy prognoza Allianz może się nie sprawdzić?
Raport zakłada, że Brent zejdzie z ok. 90 USD (ponad 20% poniżej szczytu z końca października 2026 r.) do 73 USD na koniec 2027 r., a gaz z ok. 85 EUR/MWh w IV kwartale 2026 r. do 45 EUR/MWh.
Prognozy tej klasy są wrażliwe na jedno założenie. Przyznaję, że przy takiej zmienności każda liczba z dokładnością do 0,1 pp to bardziej rząd wielkości niż wyrocznia.
Dla Polski sygnałem ostrzegawczym są ceny paliw. Opłata paliwowa na 2027 r. dla olejów napędowych wynosi 466,68 zł za 1000 l, czyli o 13,16 zł więcej niż w 2026 r. (notka o opłacie paliwowej). Jednocześnie część cen w sklepach spada: masło tanieje o 29,6% r/r (GUS, październik 2026). Polska inflacja będzie więc zależała od tego, czy spadki cen żywności przeważą nad drożejącą energią. Sprawdzisz to na bieżąco w Finwire Nowcast i na mapie inflacji w Europie.
Szerszy kontekst makroekonomiczny, w tym rating Polski i deficyt, znajdziesz w hubie makroekonomii. Najbliższy test dla scenariusza Allianz to grudniowe posiedzenie EBC: jeśli bank podniesie stopy do 3,00%, droga do 4,4% w I kwartale będzie bardziej prawdopodobna, a Ty będziesz miał miesiąc na przeliczenie, gdzie leżą Twoje 85 tys. zł.
Narzędzia do Twojej decyzji
Najczęstsze pytania
- Ile wyniesie inflacja w strefie euro w 2027 roku?
- 4,4% w I kwartale 2027 r. i średnio 3,0% w całym roku, według raportu Allianz Research z 13 listopada 2026 r. Przy ropie powyżej 100 USD za baryłkę inflacja wzrosłaby do 4,8%. To prognoza instytucji prywatnej, nie oficjalny komunikat Eurostatu ani EBC.
- Czy inflacja w Polsce też wzrośnie do 4,4%?
- 3,5% r/r wyniosła inflacja CPI w Polsce w październiku 2026 r. według GUS, a listopadowa projekcja NBP zakłada dla 2027 r. przedział 3,1-5,3%. Allianz nie podaje prognozy dla Polski, więc 4,4% dotyczy wyłącznie strefy euro.
- Ile traci 85 tys. zł na koncie przy inflacji 3,5%?
- 2 975 zł rocznie w sile nabywczej, bo 85 000 zł razy 3,5% daje tę kwotę. Przy inflacji 4,4% strata wzrasta do 3 740 zł. Odsetki na koncie oszczędnościowym zmniejszają tę stratę, ale po podatku Belki 19% rzadko ją całkowicie znoszą.
- Czy EBC podniesie stopy w grudniu 2026 roku?
- 3,00% to poziom, do którego według Allianz Research EBC podniesie stopy w grudniu 2026 r. i marcu 2027 r. To prognoza, nie decyzja. EBC podniósł już stopy o 0,25 pp we wrześniu 2026 r., a decyzję o dalszych ruchach poda na posiedzeniu w grudniu.
- Czy obligacje COI pokonują inflację po podatku?
- 3,85% netto daje COI z oprocentowaniem 4,75% brutto po podatku Belki 19% (oferta MF z listopada 2026 r.), czyli 0,35 pp powyżej inflacji 3,5%. Przy inflacji 4,4% byłoby to realnie 0,55 pp na minusie. Po pierwszym roku kupon zależy od CPI plus marża.
- Czy druga fala inflacji będzie taka jak w 2022 roku?
- 10,6% wyniósł szczyt inflacji w strefie euro w 2022 r., a Allianz prognozuje teraz 4,4%, czyli mniej niż połowę. Różnicę tworzy słabszy wzrost płac (3,1% w USA wobec 5,6% w 2022 r.) i brak założonej spirali płacowo-cenowej.
Najważniejsze dla kredytobiorców - raz w tygodniu
Co poniedziałek sześć liczb tygodnia: rata kredytu, WIBOR, decyzje RPP, inflacja, rekordy cen mieszkań i najlepsze lokaty.
Jak wygląda Szóstka?
Najpierw policz, potem podpisz. Finwire ma do tego narzędzia.
- Decyzjomat Hipoteczny - czy brać kredyt, w którym banku, jak poprawić warunki
- Decyzjomat Nadpłata - nadpłacać kredyt czy inwestować w ETF, IKE, IKZE
- Rankingi kont oszczędnościowych i lokat z aktualnymi stopami i promocjami
