Projekcja NBP listopad 2026: inflacja w 2027 r. 3,1-5,3% - argument za podwyżką stóp

NBP opublikował 4 listopada 2026 r. nową projekcję, według której inflacja w 2027 r. z 50-proc. prawdopodobieństwem zmieści się w przedziale 3,1-5,3%, a w 2026 r. wyniesie 3,1-3,2% (money.pl). Stopa referencyjna zostaje na poziomie 3,75%, ale dla Twojego kredytu 750 tys. zł ważniejsze jest to, co ta projekcja mówi o 2027 roku.

Co dokładnie pokazała listopadowa projekcja NBP?

Projekcja NBP z 4 listopada 2026 r. zakłada inflację CPI (indeks cen konsumpcyjnych) na poziomie 3,1-3,2% w 2026 r., 3,1-5,3% w 2027 r. i 1,4-4,4% w 2028 r., przy 50-proc. prawdopodobieństwie. Dla 2027 r. dolna granica wzrosła z 1,5% do 3,1%, a górna z 4% do 5,3% (dane za money.pl, komunikat NBP).

Środek przedziału na 2027 r. to ok. 4,2%, czyli wyraźnie powyżej celu inflacyjnego NBP wynoszącego 2,5% z tolerancją +/- 1 pp (punkt procentowy). Projekcję przygotowano przy założeniu niezmienionych stóp i na danych do 15 października 2026 r. To ważne zastrzeżenie: jeśli RPP (Rada Polityki Pieniężnej) zacznie podnosić stopy, ścieżka inflacji w modelu byłaby niższa. Wachlarz 3,1-5,3% pokazuje więc, co się stanie, gdy bank centralny nic nie zrobi.

Punkt wyjścia jest wysoki. Według GUS szybki szacunek inflacji za październik 2026 r. wyniósł 3,5% r/r, wobec 4,1% we wrześniu, o czym pisaliśmy w tekście Inflacja w październiku 2026: 3,5% r/r. Spadek względem września to w dużej mierze efekt ruchu cen o -0,4% m/m, czyli korekty cen paliw i energii, a nie przełamania trendu.

Czy RPP podniesie stopy procentowe w 2027 roku?

RPP 4 listopada 2026 r. zostawiła stopę referencyjną na poziomie 3,75% (lombardowa 4,25%), co opisaliśmy w analizie RPP w listopadzie 2026: stopy bez zmian. Projekcja inflacji powyżej 4% w środku przedziału na 2027 r. daje argument za podwyżką, ale decyzja zależy od inflacji bazowej i cen energii, a nie od samego modelu.

Według relacji z konferencji prezes NBP Adam Glapiński podkreślał, że bank centralny nie ma wpływu na ceny energii, ale nie dopuści do utrwalenia się inflacji powyżej celu. To formuła, która nie wyklucza żadnego scenariusza. Moim zdaniem to celowa wieloznaczność: bank kupuje sobie czas do marcowej projekcji 2027 r.

Przedział 3,1-5,3% jest tak szeroki, że można z niego wyczytać zarówno podwyżkę, jak i dalszy brak ruchu. Dolna granica 3,1% mieści się w tolerancji celu (do 3,5%), górna 5,3% już nie. Ekonomiści, jak podaje przegląd komentarzy, nie są zgodni, czy to wystarczy do zaostrzenia polityki. Część z nich wskazuje na niepewność prawną i polityczną wokół Trybunału Konstytucyjnego jako dodatkowy czynnik ryzyka dla wzrostu, co hamowałoby skłonność RPP do podwyżek. Do tego dochodzi luka w zarządzie banku, o której pisaliśmy w tekście Zarząd NBP listopad 2026: mandat Lipińskiego wygasa 4 listopada.

Dwa banki, ING i Credit Agricole, już prognozują stopę 4%, co szczegółowo rozpisaliśmy w artykule Stopy procentowe 2027: ING i Credit Agricole prognozują podwyżkę do 4%. Moim zdaniem podwyżka w pierwszej połowie 2027 r. jest możliwa, ale nie jest scenariuszem bazowym. Aktualną ścieżkę rynkową sprawdzisz w prognozie stóp NBP.

Skąd bierze się wzrost inflacji w 2027 roku?

Głównym motorem wyższej inflacji w 2027 r. są ceny energii i paliw, na które NBP nie ma wpływu. Maksymalna cena benzyny Pb95 wynosiła 27 października 2026 r. 6,58 zł/l, a diesla 8,18 zł/l, jak opisaliśmy w tekście Ceny paliw 27 października 2026. Drożejąca energia przenosi się później na ceny usług i towarów.

Druga składowa to płace. Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wyniosło we wrześniu 2026 r. 9266 zł, czyli +5,9% r/r (GUS), a kalkulator wynagrodzenia netto pokazuje, ile z tego trafia na konto. Wzrost płac szybszy niż inflacja podtrzymuje popyt i inflację usług. Citi Handlowy ostrzegał przed efektami drugiej rundy, czyli przeniesieniem szoku energetycznego na płace i ceny, co omawialiśmy w analizie Stopy procentowe listopad 2026: efekt drogiej energii.

Trzeci czynnik to finanse publiczne. Deficyt budżetu po wrześniu 2026 r. sięgnął 172,2 mld zł, czyli 63,4% rocznego planu (Deficyt budżetu wrzesień 2026). Wysoki deficyt przy zbliżających się wydatkach przed wyborami sprzyja utrzymywaniu inflacji powyżej celu.

Analogia z 2021 rokiem: kiedy projekcja NBP się myliła?

W listopadzie 2021 r. NBP prognozował, że inflacja w 2022 r. wyniesie ok. 4-5%, a faktycznie średnioroczna CPI w 2022 r. sięgnęła 14,4% (GUS). Pierwsza podwyżka stóp nastąpiła w październiku 2021 r., a stopa referencyjna wzrosła z 0,1% do 6,75% do września 2022 r. (NBP). To przykład, że przedział projekcji potrafi być zbyt optymistyczny, gdy szok podażowy się przedłuża.

Obecna sytuacja jest znacznie łagodniejsza: inflacja 3,5% to nie 7,8% z listopada 2021 r. (GUS), a stopa 3,75% jest już dodatnia w ujęciu realnym, choć tylko o ok. 0,25 pp. Nie widzę podstaw do paniki, ale przedział do 5,3% oznacza, że stopa realna mogłaby w 2027 r. spaść poniżej zera, gdyby RPP nic nie robiła. Dlatego uważam, że RPP będzie pod coraz większą presją, żeby zareagować.

Wpływ na ratę: ile zapłacisz przy kredycie 750 tys. zł?

WIBOR 3M (trzymiesięczna stawka, po której banki pożyczają sobie pieniądze) wynosi 3,91% (4 listopada 2026, notowania WIBOR 3M), a WIBOR 6M 3,97% (WIBOR 6M). Przy marży 2,0 pp (przykład ilustracyjny) rata kredytu 750 tys. zł na 25 lat wynosi ok. 4790 zł. Wzrost oprocentowania o 0,5 pp podnosi ją do ok. 5020 zł, czyli o ok. 230 zł miesięcznie.

Przy wzroście o 1 pp rata sięga ok. 5260 zł, czyli o ok. 470 zł więcej, co daje ok. 5600 zł rocznie. Rynek zwykle wycenia podwyżki z wyprzedzeniem, więc WIBOR zacznie rosnąć jeszcze przed decyzją RPP. Jeśli planujesz podpisać umowę w ciągu 6-12 miesięcy, bank policzy zdolność z buforem, a wyższy WIBOR obniży kwotę, którą dostaniesz. Przy tej samej racie, czyli 4790 zł, wyższe oprocentowanie o 0,5 pp zmniejsza maksymalny kredyt o ok. 35 tys. zł.

Swoją sytuację przeliczysz w kalkulatorze raty, a pełny werdykt w Decyzjomacie Hipotecznym. Warunki ofert porównasz w rankingu kredytów hipotecznych. Jeśli rozważasz zmianę oprocentowania lub banku, przydatny będzie też Decyzjomat Refinansowania.

Co z oszczędnościami? Obligacje skarbowe MF w listopadzie 2026 r. oferują: ROR (roczne, zmienne) 4,00%, TOS (3-letnie, stałe) 4,40%, COI (4-letnie, indeksowane inflacją) 4,75%, EDO (10-letnie, indeksowane inflacją) 5,35% (kalkulator obligacji). Przy inflacji 3,5% realny zysk ROR jest dodatni tylko o ok. 0,5 pp przed podatkiem Belki (19%), czyli po opodatkowaniu bliski zera. To kalkulacja informacyjna, nie rekomendacja.

Więcej analiz na ten temat znajdziesz w hubie makroekonomii. Aktualne wskaźniki sprawdzisz w zestawieniu stóp procentowych NBP i WIBOR, a nadchodzące publikacje w kalendarzu ekonomicznym. W kolejnych tygodniach kluczowy będzie odczyt finalny CPI za październik, bo to on pokaże, czy spadek do 3,5% jest trwały.

Co dalej: kiedy poznamy decyzję?

Następna istotna data to odczyt finalny inflacji za październik 2026 r. z GUS oraz grudniowe posiedzenie RPP. Marcowa projekcja NBP z 2027 r. pokaże, czy przedział 3,1-5,3% się zawęził. Jeśli środek przedziału dla 2027 r. pozostanie powyżej 4%, szanse na podwyżkę w pierwszej połowie 2027 r. wyraźnie wzrosną.

Narzędzia do Twojej decyzji

• Inflacja w Polsce - aktualny odczyt CPI
• Barometr nastrojów konsumentów - odczyty GUS co miesiąc
• Ceny prądu - cena 1 kWh i kalkulator rachunku
• Decyzjomat Hipoteczny - rata 750k przy obecnym WIBOR
• Kalkulator inflacji