Obligacje skarbowe październik 2026: sprzedaż 8,17 mld zł, czterolatki COI wyprzedziły trzylatki TOS

Według komunikatu Ministerstwa Finansów z 10 listopada 2026 r. (gov.pl) Polacy kupili w październiku 2026 r. obligacje oszczędnościowe za 8,17 mld zł, o blisko 30% więcej niż w październiku 2025 r., gdy sprzedaż wyniosła 6,30 mld zł. Czterolatki COI (24% sprzedaży) wyprzedziły trzylatki TOS (16%), a narastająco od stycznia do października inwestorzy indywidualni wydali na te papiery 72,84 mld zł. Dane są aktualne na 10 listopada 2026 r.

Ile obligacji kupili Polacy w październiku 2026?

Sprzedaż obligacji oszczędnościowych w październiku 2026 r. wyniosła 8,17 mld zł według danych Ministerstwa Finansów, czyli o 311,2 mln zł więcej niż we wrześniu (7,9 mld zł) i o blisko 30% więcej niż rok wcześniej (6,3 mld zł). Od stycznia do października wartość zakupów sięgnęła 72,84 mld zł, o 13% powyżej wyniku sprzed roku.

Według Analizy.pl (Magdalena Weiss, 10 listopada 2026 r.) październikowy wynik przerwał serię spadków sprzedaży. Dla porównania kwiecień przyniósł 5,609 mld zł, jak opisywaliśmy w analizie sprzedaży obligacji detalicznych w kwietniu 2026, a maj 5,4 mld zł, co pokazaliśmy w tekście o hicie ROR w maju. Od tamtego dołka sprzedaż wzrosła o ponad połowę.

Udziały ROR, COI i TOS pochodzą z komunikatu MF. Stawki z kolumny drugiej to oprocentowanie z oferty MF obowiązujące w listopadzie 2026 r.; w ROR jest ono zmienne, więc zysk w tabeli zakłada niezmienioną stawkę 4,00%.

Dlaczego COI wyprzedziły TOS?

Obligacje czteroletnie COI (stała stawka 4,75% w pierwszym roku, potem inflacja CPI, czyli wskaźnik cen konsumpcyjnych, plus 1,5 pp marży, gdzie pp to punkt procentowy) sprzedały się w październiku 2026 r. za 1 949 mln zł, czyli 24% rynku. Trzyletnie TOS ze stałą stawką 4,40% zebrały 1 294 mln zł (16%). Przewaga COI wynosi 655 mln zł.

Przy inflacji 3,5% w październiku 2026 r. (dane GUS, miesięcznie -0,4% m/m, szczegóły w naszym zestawieniu inflacji) COI od drugiego roku dałyby 5,0% brutto, więc więcej niż stała stawka TOS. Moim zdaniem zamiana pozycji COI i TOS ma prostą przyczynę: TOS płaci 4,40% przez cały okres, więc oszczędzający nie korzysta z ewentualnej wyższej inflacji, a COI od drugiego roku przechodzi na CPI plus marżę. To tylko arytmetyka przy założeniu, że CPI się nie zmieni, a nie prognoza.

Ta zmiana wpisuje się w spokojny układ stawek w listopadzie, o którym pisaliśmy w tekście o obligacjach skarbowych w listopadzie 2026: MF nie zmienia oprocentowania, więc o wyborze decyduje już tylko horyzont inwestycji i przekonanie o inflacji.

Czy rekord sprzedaży ROR oznacza zaufanie do obligacji skarbowych?

Roczne ROR odpowiadały w październiku 2026 r. za 35% sprzedaży, czyli 2 872 mln zł (komunikat MF), mimo że oprocentowanie 4,00% jest powiązane ze stopą referencyjną NBP wynoszącą 3,75% (stan z 5 marca 2026 r.). Przy inflacji 3,5% to realnie zaledwie 0,5 pp ponad wzrost cen.

Tu widzę główną rysę w optymistycznej narracji o „rekordowych zakupach”. Ponad jedna trzecia pieniędzy trafia do papieru rocznego, który jest parkingiem na gotówkę, a nie długoterminową decyzją o oszczędzaniu. Podobnie wyglądał układ w maju 2026 r., gdy ROR miały 34% rynku przy słabej sprzedaży 5,4 mld zł. Gdy WIBOR 3M (stopa, po której banki pożyczają sobie pieniądze na trzy miesiące) wynosi 3,90% (09.11.2026, notowania WIBOR 3M), a ROR płaci 4,00%, ta seria wygrywa z kontem oszczędnościowym głównie wygodą i brakiem kosztów zamknięcia.

Do tego dochodzi kontekst fiskalny: Rada Fiskalna ostrzegała, że dług może przekroczyć 55% PKB, jak opisaliśmy w analizie finansów publicznych. Detaliczne obligacje to dla państwa tańsze i stabilniejsze źródło finansowania niż rynek hurtowy, gdzie rentowność 10-latek spadła poniżej 6,09%, jak pokazaliśmy w tekście o rentowności obligacji w listopadzie 2026. Dla MF rosnąca sprzedaż jest więc wygodna, ale dla oszczędzającego nie jest sygnałem, że warunki są wyjątkowo korzystne.

Co ten wynik oznacza dla 480 tys. zł oszczędności?

Stała stawka EDO (dziesięcioletnie obligacje, w pierwszym roku stały kupon, potem CPI plus 2 pp) wynosi w listopadzie 2026 r. 5,35%, co daje z 100 tys. zł 5 350 zł brutto i 4 333,50 zł po podatku Belki (19% od zysków kapitałowych). Przy kapitale 480 tys. zł pierwszy rok EDO to 25 680 zł brutto, ale to jedna z kilku możliwych dróg.

Oto scenariusz edukacyjny dla 480 tys. zł (przykład pokazujący mechanizm, nie rekomendacja): gdyby cały kapitał zarabiał stawkę ROR, odsetki w pierwszym roku wyniosłyby 19 200 zł brutto (15 552 zł netto). Ta sama kwota w COI da 22 800 zł brutto (18 468 zł netto), a w EDO 25 680 zł brutto (20 800,80 zł netto). Inflacja 3,5% odbiera z 480 tys. zł siłę nabywczą na poziomie 16 800 zł, więc ROR ledwo ją pokrywa, a po podatku nawet nie.

Ten rachunek ma jednak haczyk, o którym rzadko się mówi: przedterminowy wykup EDO i COI wiąże się z opłatą, a w drugim roku oprocentowanie zależy od inflacji, więc zysk netto z tabeli nie jest gwarantowany. Jeśli do emerytury zostały Ci dwa lata, zadaj sobie pytanie o płynność, a nie tylko o stawkę. Szczegóły zasad wykupu opisaliśmy w poradniku jak kupić obligacje skarbowe krok po kroku. Zestawienie z lokatami dla tych samych kwot policzysz w Decyzjomacie Lokata czy konto, a aktualną przewagę obligacji nad lokatą po podatku pokazuje premia obligacji skarbowych.

Wpłaty na IKE i IKZE (limity na 2027 r. to 30 099 zł i 12 039,60 zł, jak opisano w analizie limitów) pozwalają część kapitału trzymać poza podatkiem Belki; dla 480 tys. zł to jednak tylko ułamek. Własną kalkulację z obligacjami i nadpłatą kredytu zrobisz w Decyzjomacie Nadpłata, a kalkulator serii znajdziesz w kalkulatorze obligacji skarbowych.

Co dalej ze sprzedażą obligacji w listopadzie i grudniu 2026?

Oprocentowanie obligacji oszczędnościowych w listopadzie 2026 r. pozostało bez zmian (ROR 4,00%, TOS 4,40%, COI 4,75%, EDO 5,35%), więc sprzedaż w listopadzie powinna zbliżyć się do październikowych 8,17 mld zł, o ile na rynku nie dojdzie do nagłych zmian. Skumulowane 72,84 mld zł po dziesięciu miesiącach pozwala ocenić, że cały 2026 r. zamknie się wyraźnie powyżej wyniku z 2025 r.

To moja prognoza, a nie komunikat MF: jeśli ministerstwo nie obniży stawek, a inflacja zostanie w pobliżu 3,5%, miesięczna sprzedaż utrzyma się raczej w przedziale 7-9 mld zł. Ryzyko leży po stronie inflacji. Odczyt CPI -0,4% m/m w październiku nie musi oznaczać trwałego wyhamowania wzrostu cen. Jeśli kolejne miesiące przyniosą wyższą inflację, COI i EDO z indeksacją staną się atrakcyjniejsze niż TOS, a przewaga COI nad TOS z października 2026 r. powiększy się. Więcej analiz o rynku długu znajdziesz w hubie kategorii obligacje.

Ostatnia kwestia dotyczy Twojego horyzontu: przy dwóch latach do emerytury naprawdę liczy się nie to, która seria sprzedaje się najlepiej, tylko czy za 24 miesiące będziesz mógł wypłacić środki bez opłaty. Tabela sprzedaży odpowiada na pytanie, co robią inni, a nie na to, co pasuje do Twojej daty wypłaty. Wynik 8,17 mld zł pokazuje raczej, jak mocno Polacy lubią płynność, niż jak chętnie zamykają kapitał na dekadę.

Narzędzia do Twojej decyzji

• Obligacje skarbowe: oferta i oprocentowanie w tym miesiącu
• Kalkulator obligacji skarbowych
• Decyzjomat Lokata-Konto
• Ranking lokat
• Kalkulator inflacji