W skrócie
- Poniżej 6,09% wynosi rentowność polskich 10-latek, najniżej od dwóch miesięcy (CEO Magazyn, 6 listopada 2026 r.).
- 31 pb spadku od wtorku w Polsce wobec 16 pb w USA i 11 pb w Niemczech (Emil Szweda, Michael / Ström DM).
- Rynek wciąż wycenia ok. 2,35 pp premii nad stopą referencyjną NBP, więc część ryzyka podwyżek stóp pozostaje w cenie.
- EDO 5,35% w ofercie MF na listopad 2026 r. przy inflacji 3,5% daje realnie niecałe 2 pp ponad CPI w pierwszym roku, przed podatkiem Belki.
Rentowność polskich obligacji 10-letnich spadła w czwartek 6 listopada 2026 r. poniżej 6,09%, czyli o ok. 31 punktów bazowych (pb, setnych części punktu procentowego) od wtorkowego szczytu, jak podał CEO Magazyn w komentarzu Emila Szwedy z Michael / Ström Domu Maklerskiego. To najniższy poziom od dwóch miesięcy. Jeśli masz 480 tys. zł oszczędności i dwa lata do emerytury, ten ruch zmienia głównie wycenę, a nie to, co zapłaci Ci obligacja kupiona w ofercie detalicznej.
Dlaczego rentowność polskich obligacji spadła po wyborach w USA?
Rentowność polskich 10-latek spadła o ok. 31 pb od wtorku, amerykańskich o ok. 16 pb, a niemieckich o ok. 11 pb (Emil Szweda, główny analityk Michael / Ström DM, CEO Magazyn, 6 listopada 2026 r.). Przyczyną było zwycięstwo Demokratów w wyborach połówkowych do Kongresu, więc rynek zdyskontował mniejszą swobodę polityki Donalda Trumpa.
Wynik wyborów był szeroko oczekiwany, dlatego początkowa reakcja rynków bazowych była umiarkowana. Według Szwedy polski rynek odrabiał dystans: inwestorzy zmniejszali premię za ryzyko związaną z polityką Trumpa, którą Kongres bez republikańskiej większości może częściowo ograniczyć. Liczby od szczytu z października mówią więcej niż liczby z jednej sesji: Polska -37 pb, USA -60 pb, Niemcy -40 pb. Najsilniej w tym okresie spadły więc rentowności amerykańskie, a polskie dogoniły je dopiero po wyborach.
| Wskaźnik | Zmiana od wtorku | Zmiana od szczytu z października |
|---|---|---|
| Polska, 10 lat | ok. -31 pb | ok. -37 pb |
| USA, 10 lat | ok. -16 pb | ok. -60 pb |
| Niemcy, 10 lat | ok. -11 pb | ok. -40 pb |
| Polska względem stopy referencyjnej NBP | ok. 2,35 pp premii | poprzedni szczyt ok. 2 pp |
To kolejny odcinek historii, którą opisywaliśmy w analizie rentowności 10-latek z października 2026 r.: wtedy analitycy wskazywali cel 6,0%, a rynek właśnie się do niego zbliża. Aktualne notowania śledzisz w zestawieniu rentowności obligacji.
Czy to początek hossy na polskim długu?
Nie, jeśli wierzyć Emilowi Szwedzie: poziom ok. 6,1% to górna granica trwającego około trzy i pół roku przedziału konsolidacji, który obowiązywał do września 2025 r. (CEO Magazyn, 6 listopada 2026 r.). Dopiero powrót do tego przedziału istotnie zmieniłby obraz rynku. Sam spadek o kilkadziesiąt punktów bazowych tego nie przesądza.
Rentowność 6,09% nadal leży ponad 2 pp nad stopą referencyjną NBP, która wynosi 3,75% (dane NBP z 5 marca 2026 r.), więc moim zdaniem to rozsądna ostrożność. Różnica ok. 2,35 pp jest wyraźnie powyżej historycznej średniej i powyżej poprzedniego szczytu (ok. 2 pp), co oznacza, że rynek nadal wycenia ryzyko podwyżek stóp z dużym zapasem. Rada Polityki Pieniężnej (RPP) zostawiła stopy bez zmian na listopadowym posiedzeniu, zgodnie z oczekiwaniami. Grudniowa pauza wydaje się prawdopodobna, a styczeń pozostaje niepewny.
Prezes NBP Adam Glapiński na konferencji po posiedzeniu był pesymistyczny co do zakończenia dwóch dużych konfliktów zbrojnych i stabilizacji cen energii. Przedstawił argumenty zarówno za wyższą, jak i niższą inflacją w przyszłości. Taki przekaz nie sprzyja szybkiemu zejściu rentowności.
Co mówią dane o inflacji i stopach?
Według szybkiego szacunku GUS inflacja CPI (wskaźnik cen konsumpcyjnych) wyniosła 3,5% r/r w październiku 2026 r., a miesiąc do miesiąca ceny spadły o 0,4% (bieżące odczyty inflacji). We wrześniu było 4,1% po korekcie z 4,0%. Odczyt mieści się w paśmie odchyleń od celu NBP (2,5% ±1 pp), choć u jego górnej granicy.
Dla rynku długu to ważna informacja, bo spadek poniżej wrześniowych 4,1% osłabia argument za podwyżkami stóp. Finwire Nowcast zakładał ok. 3,7%, więc odczyt był niższy od prognozy. Do tego WIBOR 3M (stawka, po której banki pożyczają sobie pieniądze na trzy miesiące) wynosi 3,89%, a WIBOR 6M 3,97% (6 listopada 2026 r., notowania WIBOR 3M). Rentowność 10-latki jest więc o ok. 2,2 pp wyższa niż koszt pieniądza na rynku międzybankowym. O rekordowym rozwarciu tych dwóch wielkości pisaliśmy w tekście obligacje vs WIBOR.
Od strony państwa wygląda to tak: Ministerstwo Finansów (MF) i BGK mają sprzedać w IV kwartale 2026 r. dług za ok. 90 mld zł (plan przetargów), a każdy punkt bazowy rentowności przekłada się na koszt obsługi zadłużenia. Zejście z 6,4% do 6,1% przy tak dużej podaży ma realne znaczenie dla budżetu.
Ile daje EDO, gdy rentowność 10-latek spada? Kalkulacja dla 480 tys. zł
Obligacje EDO (10-letnie, w pierwszym roku stałe oprocentowanie, potem inflacja plus marża) w ofercie MF na listopad 2026 r. oferują 5,35% w pierwszym roku (kalkulator obligacji skarbowych). Z 480 tys. zł dałoby to 25 680 zł brutto, a po podatku Belki 19% ok. 20 800 zł. To kalkulacja matematyczna, nie rekomendacja.
Oprocentowanie EDO w ofercie MF na listopad 2026 r. wynosi 5,35% i nie zmienia się wraz z rynkiem wtórnym, a moim zdaniem to najważniejszy, przewrotny wniosek tego tygodnia, bo MF ustala oprocentowanie obligacji detalicznych miesięcznie. Oferta listopadowa jest taka sama jak w poprzednich miesiącach, co opisaliśmy w tekście o obligacjach skarbowych na listopad 2026. Rynek wtórny wpływa na Ciebie dopiero wtedy, gdy sprzedajesz obligacje przed terminem lub gdy MF zmienia ofertę w kolejnych miesiącach.
Porównanie na przykładzie 100 tys. zł w pierwszym roku:
| Instrument | Oprocentowanie | Zysk brutto | Zysk po Belce (19%) |
|---|---|---|---|
| ROR (roczne, zmienne) | 4,00% | 4 000 zł | 3 240 zł |
| TOS (3-letnie, stałe) | 4,40% | 4 400 zł | 3 564 zł |
| COI (4-letnie) | 4,75% | 4 750 zł | 3 848 zł |
| EDO (10-letnie) | 5,35% | 5 350 zł | 4 334 zł |
Przy inflacji 3,5% realny zysk z EDO w pierwszym roku wynosi ok. 1,85 pp przed podatkiem. Po Belce, czyli po podatku 19% od zysków kapitałowych, realna stopa jest bliska zera. W drugim roku oprocentowanie EDO zależy od inflacji, więc spadek CPI z 4,1% do 3,5% obniża przyszłe kupony, a nie je podnosi.
Obligacje skarbowe gwarantuje Skarb Państwa, a depozyty w bankach Bankowy Fundusz Gwarancyjny (BFG) do 100 tys. EUR na klienta w jednym banku. Przy 480 tys. zł oszczędności ten limit wymusza rozproszenie środków na lokatach.
Gdy porównujesz obligacje z lokatami, zajrzyj do rankingu lokat. Szczegółową analizę 100 tys. zł znajdziesz w tekście EDO kontra lokata. Własny scenariusz policzysz w Decyzjomacie Lokata-Konto.
Co dalej z rentownością polskich obligacji do końca roku?
O kierunku rentowności zdecydują trzy rzeczy: odczyt CPI za listopad, grudniowa decyzja RPP i dalsze notowania obligacji USA. Według Emila Szwedy (CEO Magazyn, 6 listopada 2026 r.) rynek wciąż pyta o inflację i przyszłe decyzje RPP, a nie o same wybory w Stanach Zjednoczonych.
Z perspektywy 2022 r. widać, jak szybko zmienia się narracja. Wtedy rentowność 10-latek spadła z ponad 8% w październiku do ok. 6% pod koniec roku, po czym ponownie rosła, a rynek wielokrotnie błędnie wyceniał koniec cyklu. Dziś sytuacja jest inna: stopy są niższe, a premia za ryzyko wciąż wysoka. Spadek poniżej 6% w grudniu wymagałby, moim zdaniem, potwierdzenia przez dwa kolejne odczyty inflacji poniżej 3,5%.
Banki oceniają ryzyko podwyżek ostrożnie: ING i BNP Paribas dopuszczają łącznie 50 pb podwyżek na przełomie 2026 i 2027 r. (analiza podwyżki stóp). Jeśli to się ziści, rentowność 10-latek wróci powyżej 6,4%, a dzisiejszy spadek okaże się korektą. Zmiany w składzie władz banku centralnego opisaliśmy w tekście o zarządzie NBP.
Na rynku korporacyjnym ruch był równie widoczny: PZU zatwierdziło emisję obligacji podporządkowanych na 3 mld zł, Erste Bank zapowiedział dwie emisje na łącznie 3 mld zł, a Alior Bank pozyskał 500 mln EUR na rynku euro (CEO Magazyn, 6 listopada 2026 r.). Cyfrowy Polsat rozpoczął refinansowanie zobowiązań, w tym 3,9 mld zł obligacji. Spadek rentowności otwiera okno dla emitentów. Szerszy obraz rynku długu firm przedstawiliśmy w analizie obligacji korporacyjnych.
Praktyczne wnioski dla oszczędzającego 480 tys. zł
Przy kapitale 480 tys. zł i horyzoncie dwóch lat do emerytury priorytetem jest ochrona kapitału przed inflacją 3,5%, a nie gra na zmianach rentowności. Ruch rzędu 31 pb na 10-latce zmienia cenę obligacji rynkowej o kilka procent, ale nie dotyczy Twoich obligacji detalicznych trzymanych do wykupu.
Liczby, które warto mieć pod ręką: każde 100 tys. zł w EDO przy 5,35% daje 5 350 zł brutto w pierwszym roku, a przy lokacie rzędu 4% 4 000 zł. Różnica 1 350 zł brutto rocznie na 100 tys. zł to na 480 tys. zł ok. 6 480 zł. Jeśli część środków chcesz zachować płynnie, sprawdź, jak wypada nadpłata ewentualnego kredytu w Decyzjomacie Nadpłata oraz jak działają obligacje skarbowe krok po kroku.
Więcej analiz finwire.pl na ten temat znajdziesz w hubie kategorii obligacje. Pytanie otwarte na grudzień brzmi: czy RPP, patrząc na inflację 3,5%, uzna, że ryzyko podwyżek minęło, czy rynek znów ją zaskoczy komunikatem Glapińskiego?
Narzędzia do Twojej decyzji
Najczęstsze pytania
- Ile wynosi rentowność polskich obligacji 10-letnich w listopadzie 2026?
- Poniżej 6,09% według komentarza Emila Szwedy z 6 listopada 2026 r., czyli najniżej od dwóch miesięcy. Od wtorkowego szczytu rentowność spadła o ok. 31 pb, a od szczytu z października o ok. 37 pb. Aktualne notowania sprawdzisz na stronie rentowności obligacji finwire.pl.
- Czy spadek rentowności obniża oprocentowanie obligacji skarbowych EDO?
- Oprocentowanie EDO na listopad 2026 r. wynosi 5,35% w pierwszym roku niezależnie od notowań rynku wtórnego, więc spadek rentowności go nie obniża. MF ustala ofertę miesięcznie, a od drugiego roku kupon zależy od inflacji CPI plus marża. Spadek rentowności dotyczy cen obligacji na rynku, nie ofert detalicznych.
- Ile zarobię na 100 tys. zł w EDO po podatku Belki?
- 4 334 zł po podatku w pierwszym roku przy oprocentowaniu 5,35%. Brutto odsetki wynoszą 5 350 zł, a podatek Belki 19% to 1 016 zł. Wynik zakłada trzymanie obligacji do końca pierwszego okresu odsetkowego i jest kalkulacją, nie rekomendacją.
- Jaka jest inflacja w Polsce w październiku 2026?
- 3,5% r/r według szybkiego szacunku GUS, a ceny spadły o 0,4% m/m. We wrześniu inflacja wynosiła 4,1%. Odczyt mieści się w paśmie odchyleń od celu NBP, czyli 2,5% plus minus 1 pp, ale blisko jego górnej granicy.
- Dlaczego wybory w USA wpłynęły na polskie obligacje?
- Polskie 10-latki spadły o ok. 31 pb, bo inwestorzy zmniejszyli premię za ryzyko związaną z polityką Donalda Trumpa po wygranej Demokratów w wyborach połówkowych. Według Emila Szwedy polski rynek nadrabiał dystans wobec USA, gdzie spadek od szczytu z października sięgnął ok. 60 pb.
- Kiedy RPP może zmienić stopy procentowe?
- Grudniowa pauza jest prawdopodobna, a styczeń 2027 pozostaje niepewny według komentarza z 6 listopada 2026 r. Stopa referencyjna NBP wynosi 3,75%, a rentowność 10-latek ma ok. 2,35 pp premii, co oznacza wycenę części ryzyka podwyżek.
Najważniejsze dla kredytobiorców - raz w tygodniu
Co poniedziałek sześć liczb tygodnia: rata kredytu, WIBOR, decyzje RPP, inflacja, rekordy cen mieszkań i najlepsze lokaty.
Jak wygląda Szóstka?
Nadpłacać czy inwestować? Decyzjomat Nadpłata da werdykt
- NADPŁAĆ, INWESTUJ, PODZIEL lub PODUSZKA - z policzoną oszczędnością dla Twojej sytuacji
- Efektywny spread nadpłaty vs ETF/IKE/IKZE z uwzględnieniem podatku Belki i ulg
- Poduszka bezpieczeństwa - ile faktycznie trzymać przy Twoim DSTI i dochodzie
